Jindřich Pokora analyzuje úpadek aktivně spravovaného fondu Fundsmith Terryho Smithe, který po období excelentních výnosů (18,6 % ročně do roku 2021) od roku 2022 zaostává za indexem a přišel o 58 % kapitálu. V reakci na odliv klientů fond radikálně mění strategii – od klasického nákupu kvalitních firem s dočasnými potížemi přechází k momentum přístupu, kdy preferuje akcie, které nedávno rostly, a sám Smith přirovnává dřívější metodu k chytání padajícího nože. Jindřich s touto změnou nesouhlasí, protože jeho nejlepší investice vznikly právě po propadech, a varuje, že nová strategie nakupuje v blízkosti vrcholu technologického boomu. Zásadní výhodu individuálního investora spatřuje v absenci tlaku na odkupy, což mu umožňuje držet se své vlastní dividendové a růstové strategie i v obdobích horší výkonnosti. Na závěr zdůrazňuje, že úspěch vyžaduje schopnost přežít krátkodobou bolest, a vyzývá diváky k diskuzi.

📅 Datum vydání: 23.7.2026
📺 Zdroj: Prestižní investiční fond ztratil 58 % klientů a mění svou strategii
Klikněte na odkaz a dejte odběr na kanálu autora, podpoříte ho a vylepšíte svůj algoritmus.

▶ 00:00
Úvod a představení fondu — Jindřich Pokora představuje téma úpadku aktivně spravovaných fondů na příkladu britského fondu Fundsmith. Fond vznikl v roce 2010 pod vedením charismatického manažera Terryho Smithe, přezdívaného britský Warren Buffett. Strategie spočívala v držení zhruba 30 kvalitních globálních titulů, zejména v sektorech spotřebního zboží a zdravotní péče. Do konce roku 2021 dosáhl fond anualizovaného výnosu 18,6 %, zatímco index MSCI World přinesl 12,9 % ročně. Fond tak dlouhodobě výrazně překonával trh.

▶ 01:36
Výkonnost po roce 2021 — Od roku 2022 do poloviny roku 2026 se fond zhodnotil pouze o zhruba 7 % ročně, zatímco srovnávací index získal 11,5 % ročně. Terry Smith ve svém dopise uvádí, že americký trh za pět let vzrostl o 83 % v dolarech, ale průměrný aktivně řízený fond dosáhl jen 59% výnosu. Objem aktiv v indexových fondech přesahuje 60 % a aktivní správci se na obchodech podílejí již jen 10 % oproti 80 % v 90. letech. Podle Smithe ceny již neurčují investiční rozhodnutí aktivních manažerů, ale zpětnovazební smyčky založené na momentu a přesunech do pasivních fondů.

▶ 03:35
Vysvětlení momentum efektu — Jindřich Pokora vysvětluje poslední část citátu: současné cenové pohyby primárně neurčují aktivní správci, ale toky kapitálu do pasivních indexových fondů, které nyní tvoří podstatnou většinu obchodů. Momentum definuje jako strategii, kdy investor nakupuje akcie, jejichž cena v poslední době rostla, a sází na pokračování trendu. Tento fenomén podle Smithe zásadně mění chování trhu a ztěžuje výkonnost aktivních manažerů.

▶ 04:27
Dramatický odliv kapitálu — Objem spravovaných aktiv fondu Fundsmith klesl z 29 miliard v roce 2021 na současných 12,3 miliard dolarů, což představuje odliv 58 % kapitálu. Jindřich poznamenává, že pokud aktivní fond během tří let zaostane za trhem, typicky ztratí polovinu svých klientů – podobně se to dělo v druhé polovině 90. let. Tento odliv vytváří tlak na změnu strategie, aby fond přežil.

▶ 05:38
Příčiny poklesu výkonnosti — Podle Jindřichovy analýzy fond v roce 2021 držel akcie, které byly drahé, s free cash flow výnosem jen 2,7 % oproti 5,6 % u indexu S&P 500. Terry Smith tehdy argumentoval, že kvalitnější byznysy se dlouhodobě ukáží jako lepší, avšak následný růst úrokových sazeb nejvíce poškodil právě dražší tituly. Fond navíc do značné míry minul boom umělé inteligence a zůstal zainvestovaný v segmentech, které stagnovaly.

▶ 07:03
Razantní změna obrátkovosti portfolia — V roce 2021 činila obrátkovost portfolia pouhých 5,6 %, což odpovídalo strategii koupit kvalitní společnosti a dlouhodobě je držet. V první polovině roku 2026 však míra změn portfolia vyskočila na 51 %, tedy téměř desetinásobek. Tato prudká změna signalizuje zásadní odklon od původní filosofie.

▶ 07:48
Nová strategie podle momenta — Terry Smith ve svém dopise oznamuje, že bude mnohem více zohledňovat momentum, a to jak fundamentální, tak cenové. Upřesňuje, že výrazně omezí ochotu nakupovat kvalitní společnosti s dočasnými problémy, což přirovnává k chytání padajícího nože. Výsledkem jsou podle něj jen pořezané prsty, protože poklesy jsou dále zesilovány mechanismy indexových fondů. Dosavadní strategie založená na nákupu firem v dočasných potížích a jejich dlouhodobém držení podle něj v dnešním tržním prostředí selhává.

▶ 09:36
Jindřichův nesouhlas se změnou — Jindřich Pokora považuje změnu za velmi radikální, protože preferování akcií, které nedávno rostly, odporuje jeho investiční zkušenosti. Jeho nejúspěšnější investice vznikly nákupy po výrazných propadech, například po poklesu o 50 % kvůli přechodným problémům. Ochota přijmout krátkodobou bolest je podle něj charakteristická pro úspěšné investory a její opuštění může pohřbít Smithův odkaz.

▶ 11:48
Konkrétní nákupy v roce 2026 — V první polovině roku 2026 fond Fundsmith nakoupil akcie TSMC, klíčového výrobce čipů pro Nvidii, čímž se zařadil do centra aktuálního boomu. Dále investoval do infrastruktury spojené s umělou inteligencí, jako jsou elektrárny Next Power, Gernova či Legrand, a do společnosti Applovin zaměřené na AI v reklamě. Nově se v portfoliu objevil i Netflix, který Jindřich již dříve zmiňoval z pohledu ocenění.

▶ 12:40
Tlak investorů a nutnost aktivity — Terry Smith konstatuje, že na trhu, kde i u velkých společností nejsou neobvyklé denní pohyby o 33 %, strategie koupit a držet funguje pouze bez hrozby odkupů podílů. Fond tomuto tlaku čelí, a proto bude nucen být aktivnější. Odvolává se na rčení, že trh může zůstat iracionální déle, než oni dokážou zůstat solventní.

▶ 13:26
Chyby a nevhodní klienti — Jindřich za hlavní problém označuje nevhodné klienty – většina investorů není ochotna čekat 10 až 20 let na výsledky dlouhodobé strategie. Uvádí příklad nejlepšího britského fondu let 2000–2010, který dosáhl 18 % ročně, ale průměrný investor v něm ztratil 10 % ročně kvůli načasování nákupů a prodejů. Podle něj Smith chyboval, když v roce 2021 držel drahé tituly místo jejich recyklace do levnějších nebo hotovosti.

▶ 15:32
Výhoda individuálního investora — Individuální investor na rozdíl od otevřeného fondu nemusí prodávat, když nechce, a může přežít období horší výkonnosti. Jindřichovo dividendové portfolio se za šest let zhodnotilo v průměru o 18 % ročně a ve čtyřech letech překonalo benchmark, zatímco jeho růstové portfolio utrpělo v letech 2023–2024 chybami, ale zůstal u své strategie a pracoval na jejím zkvalitnění. Díky trpělivosti a absenci tlaku na odkup může setrvat u přístupu, který dává smysl.

▶ 19:10
Závěr a výzva k diskuzi — Jindřich shrnuje, že individuální investor nemusí pronásledovat trh, aby si udržel kapitál, a může tak zůstat u smysluplné strategie. Vyzývá diváky, aby sdíleli názory na situaci Fundsmith a aktivních fondů, které začínají imitovat trh, a zanechali komentář a like. Dále odkazuje na svůj web indrichpokora.cz, kde lze nalézt podrobnosti o jeho vlastním investování.

🔴 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ A VYLOUČENÍ ODPOVĚDNOSTI

Výše uvedený text je shrnutí původního video obsahu a byl vygenerován výhradně umělou inteligencí (AI) bez jakéhokoli následného lidského ověření nebo kontroly. Provozovatel těchto webových stránek (dále jen „provozovatel“) výslovně upozorňuje, že takto generovaný text může obsahovat:

  • Faktické chyby a nepřesnosti
  • Zavádějící nebo neúplné informace
  • Informace vytržené z kontextu původního díla
  • Nepravdivá tvrzení nebo údaje (tzv. „halucinace“ AI)

Toto shrnutí slouží pouze ke zcela nezávazným, informativním nebo studijním účelům a v žádném případě nenahrazuje zhlédnutí původního video obsahu. Provozovatel důrazně nedoporučuje činit na základě tohoto shrnutí jakákoli rozhodnutí (obchodní, finanční, zdravotní, právní či jiná).

Provozovatel se tímto v maximálním možném rozsahu povoleném právními předpisy České republiky a Evropské unie zříká jakékoli odpovědnosti za:

  • Správnost, úplnost, aktuálnost nebo pravdivost informací obsažených v tomto shrnutí
  • Jakoukoli přímou či nepřímou újmu (majetkovou i nemajetkovou), která by uživateli nebo jakékoli třetí straně vznikla v důsledku použití nebo spoléhání se na informace z tohoto shrnutí
  • Případné porušení práv třetích stran (včetně práv autorských nebo práv na ochranu osobnosti), kterého by se mohlo shrnutí generované AI dopustit

Použitím tohoto shrnutí bere uživatel na vědomí, že tak činí výhradně na své vlastní riziko a odpovědnost. Pro ověření jakýchkoli informací je uživatel povinen zhlédnout původní zdroj (video) a/nebo konzultovat danou problematiku s kvalifikovaným odborníkem.

⚠️ MECHANISMUS PRO NAHLÁŠENÍ PROBLEMATICKÉHO OBSAHU (NOTICE & TAKE DOWN)

Provozovatel bere ochranu práv třetích stran vážně. Pokud se domníváte, že kterékoli automaticky generované shrnutí obsahuje faktické chyby, zasahuje do vašich práv (např. autorských práv, práv na ochranu osobnosti) nebo je jinak v rozporu s platnými právními předpisy, žádáme vás o neprodlené oznámení. Kontaktujte nás prosím e-mailem na adrese: chyba@shrnuti.cz

Do předmětu e-mailu uveďte „Nahlášení obsahu“ a v těle zprávy prosím specifikujte:

  • Přesný odkaz (URL) na stránku obsahující problematický souhrn
  • Jasný popis problému — uveďte, v čem spatřujete pochybení (např. „text je nepravdivý“, „zasahuje do mého práva na ochranu osobnosti“, „porušuje autorská práva k…“)
  • Vaše kontaktní údaje pro případnou zpětnou vazbu

Provozovatel se zavazuje každé takové oznámení přijaté v dobré víře bez zbytečného odkladu prověřit a v případě, že bude oznámení shledáno oprávněným, zjednat adekvátní nápravu (zejména opravou, nebo trvalým odstraněním dotčeného textu).