Jindřich Pokora varuje, že současná expanze umělé inteligence nadhodnocuje zisky firem a investoři by na to mohli doplatit. Vychází z uniklých finančních výkazů OpenAI, která v roce 2025 při tržbách 13 miliard dolarů vykázala provozní ztrátu 21 miliard, a ukazuje, že náklady nejsou plně promítnuty do cen. Vysvětluje cirkulární ekonomiku AI, kde výdaje ztrátových firem tvoří příjmy dodavatelů, jako je CoreWeave či Google Cloud, a umělé navyšování zisků prostřednictvím účetních přecenění a odložených odpisů kapitálových investic. Nvidia jako hlavní vítěz tohoto boomu dosáhla 30násobného růstu čistého zisku. Jindřich přirovnává současnou situaci k dot-com bublině, kdy kapitálové výdaje předehnaly poptávku a zisky indexu následně prudce klesly. Upozorňuje, že aktuální 22% odhad růstu zisku S&P 500 a vysoké PE poměry jsou neudržitelné a nesou riziko výrazné korekce.

📅 Datum vydání: 21.6.2026
📺 Zdroj: OpenAI ve ztrátě -21 mld. USD. Google s +82% ziskem. Nvidia se směje.
Klikněte na odkaz a dejte odběr na kanálu autora, podpoříte ho a vylepšíte svůj algoritmus.

▶ 0:00
Expanze AI nadhodnocuje zisky — Jindřich Pokora varuje, že expanze AI výrazně nadhodnocuje zisky a investoři mohou doplatit. V povídání se zaměří na dynamiku AI sektoru, včetně cirkulární ekonomiky, příjmů, nákladů a reportovaných zisků. Cílem je popsat, jak tyto faktory ovlivňují vývoj finančních trhů.

▶ 1:09
Finanční výsledky OpenAI — Společnost OpenAI v roce 2024 utržila 3,7 miliardy dolarů a vykázala ztrátu 5 miliard. V roce 2025 tržby vzrostly na 13 miliard, avšak provozní ztráta dosáhla 21 miliard dolarů. Interpretace ztráty se liší podle zahrnutých položek od 8 do 38 miliard.

▶ 3:01
Zpochybnění byznys modelu — Přestože se tržby OpenAI zečtyřnásobily, ztráta vzrostla stejným tempem, což vyvolává otázky nad funkčností byznys modelu. Náklady nejsou promítnuty do cen a firma přechází na token-based billing. Současně OpenAI čelí tlaku na pokles cen kvůli konkurenční válce s Anthropikem.

▶ 3:41
IPO a kapitálové riziko — OpenAI a Anthropic se chystají vstoupit na burzu, aby získaly další kapitál pro svůj ztrátový byznys. Jindřich přirovnává situaci k lezení po skále, kde kapitál je lano, jehož délka není známa. Expanze je možná, dokud kapitál teče, ale riziko vyčerpání je značné.

▶ 4:39
Neo Clouds a CoreWeave — Výdaje OpenAI v hodnotě desítek miliard dolarů tvoří příjmy dodavatelů, například poskytovatelů výpočetního výkonu. Společnost CoreWeave nakupuje čipy od Nvidie a pronajímá výkon OpenAI, přičemž sama vykazuje záporné volné cash flow. Její ztrátový provoz je financován investicemi od Nvidie.

▶ 5:31
Růst Google Cloudu — Google Cloud těží z rostoucí spotřeby ztrátových AI firem a vykazuje 63% růst tržeb a 82% růst kvartálního zisku. Tento růst však není udržitelný, neboť zákazníci musí časem dosáhnout ziskovosti. Google navíc přecenil svůj podíl v Anthropicu a zaúčtoval jednorázový zisk 37 miliard dolarů, který maskuje stagnaci provozního zisku.

▶ 6:50
Kapitálové výdaje a odpisy — Google zdvojnásobil kapitálové výdaje, zejména na nákup čipů Nvidia, a financuje je i emisí akcií. Kapitálové investice se odepisují postupně, takže zisky jsou zpočátku nadhodnocené a náklady se projeví se zpožděním. Prodloužení doby odpisování tento efekt ještě zesiluje.

▶ 8:39
Nvidia – vítěz zlaté horečky — Nvidia jako dodavatel čipů profituje z boomu a její čistý zisk od roku 2023 do ledna 2026 vzrostl ze 4 na 120 miliard dolarů. Část těchto zisků reinvestuje zpět do ekosystému, například do CoreWeave a dalších technologií. Tím umožňuje další expanzi ztrátových společností a přiživuje cirkulární ekonomiku.

▶ 9:47
Paralela s dot-com bublinou — Jindřich srovnává současný boom kapitálových výdajů s obdobím dot-com bubliny, kdy zisky S&P 500 nejprve rostly o 15 % ročně a následně klesly o 40 %. Tehdy nadměrné kapitálové investice do optických sítí předehnaly skutečnou poptávku, což vedlo k propadu indexu o 50 %. Podobný vzorec nyní hrozí v AI sektoru.

▶ 10:38
Současné nadhodnocené zisky — Odhad růstu zisku S&P 500 pro druhý kvartál 2026 činí 22 %, což je dlouhodobě neudržitelné. Aktuální PE poměr indexu 32 a forward PE 20–22 jsou zkresleny deformací zisků: tržby Nvidie se zaúčtují okamžitě, zatímco náklady Googlu se odkládají. Tato nerovnováha vytváří iluzi zdravějších valuací, než jaké jsou ve skutečnosti.

▶ 12:58
Investiční filozofie Jindřicha Pokory — Řečník shrnuje, že expanze kapitálových výdajů nadhodnocuje zisky indexu a nese riziko prudkého poklesu cen akcií. Při analýze se zaměřuje na odlišení jednorázových a opakujících nákladů a odhad podkladového cash flow. Dlouhodobě se mu ověřuje, že hodnota firmy je dána diskontovaným budoucím cash flow.

🔴 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ A VYLOUČENÍ ODPOVĚDNOSTI

Výše uvedený text je shrnutí původního video obsahu a byl vygenerován výhradně umělou inteligencí (AI) bez jakéhokoli následného lidského ověření nebo kontroly. Provozovatel těchto webových stránek (dále jen „provozovatel“) výslovně upozorňuje, že takto generovaný text může obsahovat:

  • Faktické chyby a nepřesnosti
  • Zavádějící nebo neúplné informace
  • Informace vytržené z kontextu původního díla
  • Nepravdivá tvrzení nebo údaje (tzv. „halucinace“ AI)

Toto shrnutí slouží pouze ke zcela nezávazným, informativním nebo studijním účelům a v žádném případě nenahrazuje zhlédnutí původního video obsahu. Provozovatel důrazně nedoporučuje činit na základě tohoto shrnutí jakákoli rozhodnutí (obchodní, finanční, zdravotní, právní či jiná).

Provozovatel se tímto v maximálním možném rozsahu povoleném právními předpisy České republiky a Evropské unie zříká jakékoli odpovědnosti za:

  • Správnost, úplnost, aktuálnost nebo pravdivost informací obsažených v tomto shrnutí
  • Jakoukoli přímou či nepřímou újmu (majetkovou i nemajetkovou), která by uživateli nebo jakékoli třetí straně vznikla v důsledku použití nebo spoléhání se na informace z tohoto shrnutí
  • Případné porušení práv třetích stran (včetně práv autorských nebo práv na ochranu osobnosti), kterého by se mohlo shrnutí generované AI dopustit

Použitím tohoto shrnutí bere uživatel na vědomí, že tak činí výhradně na své vlastní riziko a odpovědnost. Pro ověření jakýchkoli informací je uživatel povinen zhlédnout původní zdroj (video) a/nebo konzultovat danou problematiku s kvalifikovaným odborníkem.

⚠️ MECHANISMUS PRO NAHLÁŠENÍ PROBLEMATICKÉHO OBSAHU (NOTICE & TAKE DOWN)

Provozovatel bere ochranu práv třetích stran vážně. Pokud se domníváte, že kterékoli automaticky generované shrnutí obsahuje faktické chyby, zasahuje do vašich práv (např. autorských práv, práv na ochranu osobnosti) nebo je jinak v rozporu s platnými právními předpisy, žádáme vás o neprodlené oznámení. Kontaktujte nás prosím e-mailem na adrese: chyba@shrnuti.cz

Do předmětu e-mailu uveďte „Nahlášení obsahu“ a v těle zprávy prosím specifikujte:

  • Přesný odkaz (URL) na stránku obsahující problematický souhrn
  • Jasný popis problému — uveďte, v čem spatřujete pochybení (např. „text je nepravdivý“, „zasahuje do mého práva na ochranu osobnosti“, „porušuje autorská práva k…“)
  • Vaše kontaktní údaje pro případnou zpětnou vazbu

Provozovatel se zavazuje každé takové oznámení přijaté v dobré víře bez zbytečného odkladu prověřit a v případě, že bude oznámení shledáno oprávněným, zjednat adekvátní nápravu (zejména opravou, nebo trvalým odstraněním dotčeného textu).